|
维持工程机械“增持”评级。目前估值水平在08年20倍，合理估值为08年PEG的0.8-1倍，即08年25-30倍，维持“增持”评级，建议优先配置中联、三一、山河智能。
07年行业增长加速，规模经济效应明显，投资收益锦上添花。07年行业销售收入增速57％，同比加快6个百分点，净利润增速122％，同比加快11个百分点，经常性净利润增速102％，同比下降20个百分点。规模经济效应明显，07年行业毛利率24.7％，同比增1.5个百分点，期间费用率12％，同比降1.4个百分点，销售净利率11.5％，同比升3.5个百分点。预计未来期间费用率还有2个点的下降空间。
08年一季收入及净利润增速背离，非经常性损益同比大幅下滑。08年一季收入增62％，比07年加快，但08年增速将放缓至40％。净利润增速28％，经常性净利润增62％，比07年大幅下滑，显示非经常性损益大幅度下降。
08年高增长仍将持续，但利润增速将明显放缓。虽然08年固定资产投资实际值将明显下降，但出口高速增长将继续支持行业增长，预计08年全行业利润增速将放缓到30％；钢铁价格上涨的滞后效应将逐渐在第二、三季度体现，销售净利率比07将明显下滑，预计下降2个百分点。
中国工程机械在产业链上的地位趋好，品牌折价将稳步降低。中国工程机械将依靠二次创新获取后发优势，市场行业地位稳步提升；国产化率将逐渐提高，世界市场份额提高，将增加中国品牌的议价能力，品牌折价将稳步降低，与世界品牌的价差将缩小，在产业链上的分配地位改善。从产品附加值、竞争结构、行业增速、国际竞争力等综合考虑，看好混凝土机械、汽车起重机、装载机、挖掘机。
地震对行业需求有一定的拉动作用，但是影响有限。地震的抢险和灾后重建将增建工程机械的需求：小工程机械在抢险方面的能力突出，将明显收益，大工程机械在灾后重建方面需求将增加，但预计对公司净利润影响并不显著。
|
